Kaybınızı Kontrol Etmeden Başlamak için Nasıl Para Yatırılır?

Sermaye yatırımları, bir başlangıç ​​şirketinin metaforik ateşinde benzine benziyor. Daha fazla insanı işe almanıza, yeni teknolojiler satın almanıza ve yeni iş bağlantıları kurmanıza izin verir. Diğer birçok fayda arasındadır.

Eğer pek çok başlangıç ​​CEO'su iseniz, başlangıçtaki kişisel şahsiyetiniz ve bebeğiniz olmuştur. Tüm kararları, istediğin zaman, nasıl istersen yaparsın. Dışarıdan para kabul ettiğinde, özellikle de özel sermaye (PE) yatırımı değişiyor.

Bu yazıda, yatırımcıların özel sermaye sermayesi artırma ve kontrolü kaybetmeme arasındaki dengeyi nasıl değiştirdiğine dair kişisel hikayeler vereceğim.

Kural 1: Geçerli bir ürün olana kadar bootstrap

Arka plan:

Justin Klemm'in analitik ve web sitesi çalışma zamanı başlangıcı, Ghost Inspector, işletmelerin e-ticaret kanallarını yönetme biçimlerinde devrim yapmak istiyor.

Şu anda çoğu e-ticaret işletmesi, sitelerinin düzgün bir şekilde çalıştığını doğrulamak için sürekli olarak manuel testler yürüten BT personeline sahiptir veya bu testleri çalıştırmak için manuel olarak pahalı yazılımlar oluştururlar. Klemm'in fikri, e-ticaret hunilerini dakikada bir kereliğine sık sık test edecek ve web sitesi sahibi için ayrıntılı geri bildirim sağlayabilecek kodsuz bir DIY çözümü oluşturarak bunu basitleştirmektir.

Önerilen özel sermaye anlaşması:

Sonunda, bu iş gerekecek Fortune 500 müşterilerini çekecek olan teknolojinin daha güçlü yönlerini geliştirmek için yeterli kaynak sağlamaya yönelik özel sermaye. Ancak, uygulanabilir bir ürünün piyasaya sürülmesinden önce fon sağlanmasının Klemm'in büyük ölçüde kontrol altına alınmasını sağlaması neredeyse imkânsızdı. Şirket, PE yatırımcılarına.

Çünkü bir konsept seviyesindeki teknoloji şirketi için 1 milyon $ 'lık bir ön-para değerlemesi yapılması, özellikle kanıtlanmış bir sicili olmayan bir başlangıç ​​kurucusu için zordur. Örneğin, başlangıç ​​sermayesi için 500.000 $ 'a ihtiyaç duyduğunu tahmin eden bir işletme için, Klemm'in en iyi senaryoyu, işinin hisselerinin yarısını (ve anlaşmanın iyi bir baskısı sonrasında işin kontrolünün daha büyük bir yüzdesini) vermeyi bekleyebilir. hükümler dikkate alınmıştır.

Buna karşılık, yeni bir uygulanabilir ürüne ve hatta çok az satışa sahip bir işletme için 5 milyon dolarlık bir ön-para değerlemesi yapılması makul olacaktır. Bu senaryo altında, aynı 500.000 $ değerinde sadece işin yüzde 10'luk bir hissesi var ve kurucu kurumda çok daha fazla kontrolü elinde tutabilir.

Takeaway dersi:

Şaşırtıcı teknoloji girişimleri sayısı bile hiç bitmedi. İlk ürün kapıdan dışarı. Bu nedenle, uygulanabilir bir ürünün geliştirilmesinden önce PE finansmanı arayışında olan yatırımcılar, değerlenmesinin yatırımcıya yönelik artan riskten ötürü ağır indirgenmesini ve sonuç olarak işlerinin çok fazla kontrolünü kaybetmesini bekleyebilir.

Mükemmel olmasa bile, PE fonlamadan önce piyasaya uygulanabilir bir ürün (ve eğer gerekiyorsa etiketlemeniz gerekirse) etiketini alın.

Kural 2: Ne kadar kontrol edeceğini bilmek için PE şirketinin modelini anlayın. Egzersiz

Geçmiş:

Yirmi yıl önce, doktorların büyük çoğunluğu kendi küçük işlerini yürüttükleri küçük veya yalnız tıbbi uygulamalarda çalıştılar. Fiyatları, ücretleri, kadro seviyelerini, hizmetlerin kapsamını vb. Ayarlarlar.

O günler çoktan gitti. Şimdi, ABD'deki pratisyen hekimlerin çoğunluğu orta ölçekli veya büyük organizasyonlarda çalışanlar ve tıp pratiğinin sahiplerinden daha çok çalışan olarak hareket ediyorlar. Aynı hızlı konsolidasyon, büyük ölçüde, sigorta şirketlerine karşı artan müzakere gücüne ihtiyaç duyulması ve tedarikçilerin gücüne güç sağlamasıyla büyük ölçüde dişhekimliğine ulaşıyor.

Gelecek on yıl boyunca, uzmanların çoğu bağımsız dişhekimlerinin hızla daha büyük ve daha büyük olarak birleşeceğini öngörüyor. En nihayetinde rollerinin küçük işletme sahibinin aksine çalışanınkine kaydığı uygulamalar.

Önerilen özel sermaye anlaşması:

Chris Pedlar, bağımsız diş hekimliği uygulamalarında önemli azınlık hisselerini satın almak isteyen özel sermaye şirketi tarafından yaklaşan bir diş hekimi ve Pedlar Dental'in sahibi. Pedlar için, özel sermaye şirketinden gelen adım, büyüme sermayesi hakkında daha azdı ve bunun yerine, dişhekimliği pratiğinin işleyiş şeklini önemli ölçüde değiştirmeden, çekici bir katmanda hemen bir maddi yokuşa odaklandı.

Özel sermaye şirketi "biz eller-off, biz senin diş pratiği çalıştırmak istemiyoruz," Pedlar PE firmanın iş modeli bu anlaşma uygulandığı gibi anlamak için bir adım geri aldı, bir anlaşma olduğu anlaşıldı Bunun gibi sadece PE şirketinin (uygulamanın karlılığını arttırması ve satıcı ölçeğini geliştirmesi gerekir) pratikte önemli iş bölümleri üzerinde denetim uygulayabilirse, mantıklıdır.

Bu, önerilen yatırımın iyi baskısında ortaya çıktı. belgeler. Özel sermaye şirketinin uygulamalarını büyük ölçüde kontrol edebilecek kadar açık olduğu birçok örnek vardı. Örneğin, anlaşma, dişhekimi olmayan özel ekipman şirketinin, ekipman tedarikçilerini seçmesinin, dişhekimi hizmet oranlarını ve personel seviyelerini ayarlamada vb. Rol oynadığını iddia etmiştir. Yani, maliyetleri ve gelirleri yüksek düzeyde kontrol edebilmek istiyorlardı. Buna ek olarak, özel sermaye şirketi, Pedlar'ın uygulama kısmının satışını onaylamak zorunda kalacaktı, ancak Pedlar, sahip oldukları uygulamanın bir kısmını satarak özel sermaye şirketi üzerinde benzer veto hakkına sahip olmayacaklardı.

Sonuç olarak, Pedlar bunun anlaşıldığını anladı. Teklif edilen anlaşmanın nasıl ele alındığı önemli değil, sonunda PE şirketinin PE firması için anlaşmaya varması için işinin önemli bir kontrolünü yerine getirmesi gerekecek ve böylece geçti.

Takeaway dersi:

Ders işte hem özel şirket hem de şirket olarak uzun vadeli hedeflerini anlamak için zaman ayırmaktır. Daha sonra, PE şirketlerinin temsilcilerinin, anlaşmanın kontrol açısından nasıl bir performans sergileyeceklerini anlattıkları konusunu görmezden gelirler ve kendileri için uzun vadeli getirileri en üst düzeye çıkarmak için çalışacaklarını düşünürler. Bu da elbette ki işidir.

Vaka, Pedlar bunu yapmak için zaman ayırdığı için, görünüşe göre masum bir tarza rağmen, böyle bir anlaşmanın, onun pratiğinin önemli ölçüde kontrolünü kaybetmesi üzerinde temkinli olduğu aşikardı. Sonuç olarak, o geçti.

Kural 3: Yuvarlak 1 başarınızı daha iyi 2 seviyeye getirin

Arka plan:

Adam Carlson, üç farklı teknoloji girişimlerinde özel sermayeyi başarıyla yükselten bir seridir. İlk sermaye artışı 2.75 milyon $ 'lık bir erken aşama zammıydı ve bu da bir düzine PE firmasının üzerinde durmak için aylar süren bir anlaşma yaptı.

Nihayetinde şirketin kurucularının başlangıçta çoğunluk hisseleri bıraktığı bir anlaşmaya varıldı. sermayeye karşılık olarak, önemli iş kararlarını özel sermaye yatırımcılarına devretmekle birlikte. Sonunda, PE yatırımı tüm taraflar için başarılı bir girişim oldu ve Carlson, yeni bir girişim başlatmak için örgütten ayrıldı.

Önerilen özel sermaye anlaşması:

2015'te, Carlson başka bir başlangıç ​​kurdu, Soar Ödemeleri, Bir tüccar hizmet şirketi ve şirkete rakiplerine göre rekabet avantajı sağlayacak teknoloji yatırımları için dış sermayeyi artırmaya çalıştı.

Ancak, ilk sermaye artırımının aksine, çeşitli özel sermaye şirketlerinin çıkarlarını istemek yerine, şirket bunun yerine önceden paketlenmiş bir teklif geldi ve Carlson sadece önceki yatırımcılarına gitti ve anlaşmayı bir esasa göre teklif etti. İki telefon görüşmesinden sonra bir anlaşmaya varıldı ve üç hafta içinde sözleşmeler imzalandı ve yatırım finanse edildi.

Takeaway dersi:

Özel sermaye şirketlerinin Ivy Ligi mezunları arasındaki erken aşama yatırımlarını yoğunlaştırmasının bir nedeni var. Silikon Vadisi ve bu nedenle risk azalır. Çünkü bir özel sermaye şirketi için, bir şirkete erken bir aşamada yatırım yapmak, şirketin iş modelinin yaşayabilirliğinin aksine, bireysel kurucuların risklilik ve başarı olasılığını değerlendirmek kadar önemlidir. Bir Ivy League eğitimi veya bir yüksek profilli teknoloji şirketinde daha önce yapılmış bir çalışma geçmişi, kişinin başarı şansının biraz daha yüksek olduğu konusunda iyi bir belirleyicidir.

Ancak, önceki ial başarısı gibi gelecekteki başarısının daha güçlü bir öngörüsü yoktur. Bu nedenle, daha önce PE parası toplayıp dağıtan başarılı bir işe başlamış olsaydınız, daha önce para kazandığınız ve ikinci bir yatırım arayışında bulunduğunuz PE milletlerine geri dönmekten neredeyse her zaman daha iyi olursunuz.

Dahası, Karşılıklı olarak kabul edilebilir bir teklifi ön-paket haline getirmek için büyük ölçüde kendi kaldıraç kullanımınızı (ve onların iş modelini daha iyi anlayabilmeniz) kullanın ve bunu yaparken, işinizi yapabileceğinizden çok daha fazla kontrol altında tutabilirsiniz.

Kural 4: Esnekliği korumak için küçük sözleşme ayrıntılarını agresif bir şekilde müzakere edin

Arkaplan:

Çevrimiçi müzik karıştırma girişimi olan Kayıt Mükemmellik, birkaç yıl önce küçük bir PE erken aşama finansmanı kapattı. Herhangi bir PE fonu ile tipik olarak olduğu gibi, geniş çaplı ana hatlar müzakere edildikten sonra, her iki taraf da anlaşma belgelerini sayısız ayrıntıları müzakere etmek için ilgili avukatlarına dönüştürdüler.

Vekiller, belgeler bulunana kadar az kurucu katılımla geri adım attılar. son nokta, daha sonra nihai bir gözden geçirme için imzalanmış ve imzalanmıştır.

Önerilen özel sermaye anlaşması:

Yatırım anlaşması, yazılı olarak, özel sermaye yatırımcılarına, kurucu hisse senedi satmak istedi. Özel sermaye firması avukatı, bunun “standart uygulama” olduğunu ve bunun çok etkilenmediğini ve anlaşma belgelerine çok az hayranlıkla dahil edildiğini iddia etti.

Yatırımdan birkaç yıl sonra. kurucusu Scott Hawksworth, hisselerinin bir kısmını, şirketin büyümesine yardımcı olacağına inandığını düşündüğü bazı sektör içeriklerini çekmek için indirimli bir fiyattan satmak istedi. Bununla birlikte, ilk reddetme hakkı, hisse senedinin endüstri şirketlerine satılmasında girişimde önemli bir engel olduğunu ortaya koymuştur.

Çünkü küçük özel sermaye anlaşmalarında önemli ölçüde takdir edilemeyen bir faktör, kurucuların ne sıklıkla Kağıt üzerinde şirketin büyümesine yardımcı olmak için ekonomik olarak uygun olmayan kararlar vardır. Bu durumda, kurucunun hisselerinin bir kısmını düşük bir değerlemede sunmak istediğinde, ilk reddetme hakkına sahip olan mevcut yatırımcılar, mevcut tüm hisseleri bu iskontolu değerlemeden satın alabileceklerini açıkladılar.

Kurucunun teklifi ertelemesine neden olmadaki nihai etki, erken yatırımcılarını bu satış hisselerinin tamamen finansal bir karardan ziyade bir stratejik olduğuna ikna etmek için fazladan çaba sarf etmek ve sonuç olarak mevcut yatırımcıların anlaşmasını tatlandırmak suretiyle uzlaşmak zorunda kaldı.

Takeaway dersi:

Özel sermaye fonlarının kabul edilmesi neredeyse kesin sözleşme şartlarını içerecektir. En küçük fırsatlar bile, yüzlerce hareketli parça ve yasal olarak içerir. Anlama eksikliğinden, ayrıntıya dikkat edilmemesinden veya yorgunlukla baş etmesinden dolayı, çoğu kurucu, müzakerelerin birinci veya ikinci turundan sonra bir anlaşmanın ince baskısına bakmayı bırakmaktadır. Bu bir hata.

Bir girişimcinin satmak istediği durumlarda özel sermaye yatırımcılarına ilk reddetme hakkının verilmesi gibi küçük, görünüşte zararsız hükümler, kurucunun, düşük değerli bir meblağ gibi stratejik iş kararlarına girme yeteneği üzerinde önemli etkileri olabilir. yeni yetenekleri çekmenin bir yolu olarak hisse senedi. Bu, şirketin bir bütün olarak 20 ila 25 milyon doların altında olduğu durumlarda geçerlidir. Çünkü bu seviyelerdeki iş çok küçüktür ki, sözleşmesel olarak beklenmedik stratejik iş faaliyetlerine girme ihtiyacı oldukça yüksektir.

Sonuç

Özel sermaye yatırımları, bir çok işletme için büyüme hızlandırma planlarının önemli bir parçasıdır. Bir likidite etkinliği ile kurucuları sağlamak. Her yatırımcıyı, özellikle de özel sermaye gibi sofistike bir yatırımcıyı kabul etmek, bir dereceye kadar kontrol kaybını kabul etmeyi gerektirir.

Ancak, başkalarının derslerini bilerek ve uygulayarak, kurucuları, egzersiz yapmaya devam ettikleri kontrol derecesini önemli ölçüde artırabilirler. bir yatırımı kabul ettikten sonra işlerinin üstünde.