Avrupa'da Boğa Olma Zamanı

Raul Elizalde tarafından

Raul hakkında daha fazla bilgi edinin Sitemizde Bir Danışmana Sorun

Son dört yıldır ABD hisse senetleri, büyük bir marjla daha yüksek performans gösteren Avrupalı ​​hisse senetlerini (ve ABD dışındaki dünyanın büyük bir kısmını) geride bıraktı. Yatırımcılar, yurtdışında, çeşitlendirme adına bile yatırım yapmanın atıklardan başka bir şey olmadığı sonucuna varabilir. Ama bu bir hata olabilir. ABD ve Avrupalı ​​hisse senetleri arasındaki çok geniş uçurum aşırı görünüyor. ABD hisse senetleri emsalsiz ve istikrarsız seviyelere tırmandı; Avrupa ise birçok cephede hisse senedi fiyatları üzerinde fazla bir etki yaratmadan gelişme kaydetti. Bu ABD stoklarından uzaklaşma zamanı olabilir ve Avrupa uygun bir seçim gibi görünüyor.

Avrupa bir routta. Bunun çoğu, Euro Bölgesi'nde mali dengesizliklerin azaltılmasını amaçlayan Alman politikalarından kaynaklanıyor. Son birkaç yılda, Almanya Avrupa çevresinden mali rektifiyet talep etti ve bir örnek oluşturmak için kendi küçük yapısal açıklarını azaltma planları yaptı. Tahmin edilebileceği gibi, Almanya’nın Avrupa’yı mali açıdan sağlıklı hale getirme konusundaki takıntısı da ekonomik olarak hastalandı. Ekonomik büyümenin sekiz çeyreği, yedi çeyreklik daralmaya yol açtı.

On sekiz aydan fazla bir süre önce Financial Times gazetesinde, Almanya'nın ortak pazarda bir toparlanma sağlamak için Euro Bölgesi ortaklarından daha yüksek enflasyonu teşvik etmesi gerektiğini belirten bir mektup yazdım. Sendikaların o sırada talep ettiği yüksek ücretlerin bu yönde hareket etmek için mükemmel bir fırsat sağladığına dikkat çektim. Bu, Almanya'nın enflasyon tarafından tarihsel olarak bastırıldığı ve bunun değişebileceğine dair hiçbir işaret bulunmadığı düşüncesiyle çoğunlukla retorik bir argümantı.

Fakat bu hafta, Avrupa Komisyonu'nun büyük ekonomik krizi olan çok daha etkili bir ses olan Olli Rehn, “Almanya, özellikle düşük ücretliler için sürekli ücret artışının koşullarını yaratmalı”, yani ekonomisini, “Sadece kısa vadede değil, aynı zamanda uzun vadede iç talebi sürdürmek” için daha yüksek işçi maaşı ile başlıyor. Avrupalı ​​yetkililer, Almanya'nın geri kalanıyla Almanya arasındaki ekonomik ayrışmanın zarar görmesi için uyanıyor gibi görünüyor. Euro bölgesi bölgenin geleceğini temsil eder.

Son enflasyon rakamlarında, Almanya'nın Portekiz, İrlanda, İtalya, Yunanistan ve İspanya'dan (“PIIGS” olarak bilinir) daha hızlı arttığından, çevreyle ilgili rekabet gücünü kaybetmekte olduğunu gösteren parlak bir nokta var. Kötü haber ise, Almanya ekonomisi genişlerken, 2013 yılında beş ekonominin daralmasıyla birlikte PIIGS'nin bu nispi düzeltme için yüksek bir bedel ödemesi.

Euro Bölgesi'ndeki iç dengesizlikler azalırken, son 12 ayda euro, ABD dolarına karşı% 5'ten fazla değer kazanmıştır. Bu, Avrupa mallarının uluslararası arenada daha pahalı - yani daha az rekabetçi - hale geldiği anlamına gelir.

Öyleyse, soru, Avrupa'nın daha iyi durumda olup olmadığıdır, çünkü nihayetinde iç dengesizliklere değinmekte ya da daha da kötüye gitmektedir çünkü yurtdışında rekabet gücünü yitirmektedir.

Cevap, Avrupa'nın büyüyüp büyümemesine bağlı.

En son büyüme rakamları beklentilerin altında gerçekleşti ve Avro bölgesi ekonomisinin son 12 ayda% 0,4 oranında daraldığını gösterdi. Bu, Avrupa hisse senetleri için pek çok ayı çağrısını tetikledi. Ancak, bu sadece Euro bölgesi için değil, özellikle İspanya, İtalya ve Almanya için 6 çeyrekteki en iyi sonuçtur (yukarıdaki grafiğe bakınız). Portekiz'in sayıları 9 çeyrekte en iyisi olduğu için daha da iyi. Greeces’in 12’deki en iyisi. Buna ek olarak, euro ABD doları karşısında yükselirken, Almanya’nın da dahil olduğu bu ülkelerin her birinin ticaret bakiyeleri son birkaç yıldır kendini gösteriyor.

Avrupa'nın bugün karşı karşıya olduğu en büyük tehlikelerden biri, enflasyonun hızla düşmesidir. Bu, deflasyonist bir spirale dönüşürse, ekonomik iyileşmenin kırılgan işaretleri ölümcül bir darbeye maruz kalacaktır.

Aydınlık tarafta, parasal otoriteler deflasyon tehdidinin farkındadır. Avrupa Merkez Bankası ve Bay Rehn’in bildirdiği beklenmedik oranlar, Avrupa’daki yetkililerin artık hiçbir şeyde bulunmayan bürokratların yokluğuna dikkat çekiyor. Yeni bir realizm tutuluyor gibi görünüyor.

Bu nedenle, dört yıllık düşük performansa rağmen, Avrupa, ABD borsalarından uzaklaşmak için çok ileriye gidebilecek kadar hızlı bir fırsat sunabilir (önceki bültenimize bakın, “2014 yılında boğa piyasası beklemeyin”, 2013/10/28). Bu, Avrupa'nın ekonomik büyümeyi canlandırabileceği ve güçlendirebileceği, Avro Bölgesi ülkeleri arasındaki ayrışmayı azaltabileceği, deflasyondan kaçındığı ve bankacılık sistemini düzeltmeye yönelik önemli ilerlemeler kaydettiği sürece bağlı olacaktır. Emin olmak için uzun ve karmaşık bir konu kümesidir. Fakat Avrupa'nın nihayetinde onları ele almak için kollarını yuvarladığı yönünde işaretler var. Yatırımcıların hisse senetlerine maruz kalmak isteyebileceği ölçüde, Avrupalı ​​hisse senetleri arasındaki büyük fark kapanmaya başlarsa, 2014 yılında ABD hisse senetlerinden daha iyi bir seçim olabilir.