Yatırım 102: Borsa Çok Pahalı mı?

Brian McCann tarafından

Brian hakkında daha fazla bilgi edinin Sitemizden Danışmana danışın

ABD hisse senetleri için bir boğa piyasasına altı yıl, merak ediyor olabilirsiniz: Yarış bitti mi? Finansal haberler borsada aşırı fiyatlandırılmış ve bir düzeltme için olgunlaşan referanslarla doludur, bu yüzden bir gözlemcinin endişelenmesi doğal olacaktır.

Ne öğrenebileceğimi görmek için bu tahminlerde kullanılan verilerin bir kısmına bakacağımı düşündüm. Piyasanın talep edildiğini iddia edenlerin sıklıkla dile getirdiği önlemlerden biri, döngüsel olarak düzenlenmiş fiyat / kazanç oranıdır. Buna ayrıca CAPE veya P / E10 denir. Ben buna PE oranının abisi diyorum.

CAPE nedir?

Önceki bir yazıda, fiyat-kazanç ya da PE oranını ele aldım. Bir tazeleme aracı olarak, burada temel denklem:

PE = Pazar fiyatı / Net gelir

Robert Shiller, Nobel Ödülü'nü Yale Üniversitesi'nde ekonomi profesörü ve “İrrasyonel Exuberance” kitabının yazarı,” CAPE oranını oluşturdu. CAPE, PE oranının başlıca kusurlarından birini ele almaya çalışır: Bir şirketin kazançları (net geliri) kısa vadede oldukça değişken olabilir. Bu değişkenliği düzeltmek için, CAPE her yıl enflasyona göre ayarlanmış olan 10 yıllık bir kazanç ortalaması kullanır. Teorik olarak bu, yıldan yıla sayılardaki oynaklığı azaltır ve en azından tam bir iş döngüsünün bildirilen kazanç değerini yakalar.

CAPE formülü şöyledir:

CAPE = Pazar fiyatı / 10 yıllık ortalama kazançlar

Bu orandaki kazanç rakamı daha uzun bir zaman dilimini kapsadığından, CAPE geleneksel PE oranından çok daha az uçucu olma eğilimindedir. Ayrıca standart PE'nin yaptığı 10 yıllık yatırım getirileriyle daha yüksek bir korelasyona sahiptir.

ABD pazarını çok değerli gören birçok insanın nedenlerinden biri, şu anki CAPE'nin 26,7, yani 16.6 (1871'den beri) bir tarihsel ortalamayla kıyaslanmasıdır. Bu, kaydedilen okumaların% 10'unu CAPE'ye verir. Bu kesinlikle ABD pazarının pahalı olduğunu gösteriyor.

Veriler bize ne anlatıyor?

Bu tür şeylerle ilgili makaleleri okuduğumda, iddiaların gücü hakkında bir yargıya vardığımda kaynak verileri gözden geçirmeyi seviyorum. Neyse ki, Shiller verilerini çevrimiçi olarak yayınlamak için yeterince naziktir, bu yüzden kendimize ait bilgilere bakabiliriz.

Öncelikle, yüksek CAPE seviyelerinin uzun vadeli geri dönüşler tarafından takip edilip edilmediğine karar verdim. Her ay CAPE'nin mevcut 26.7'nin üzerinde olduğunu tespit ettim. Sonra 10 yıl sonra ortalama dönüşlere baktım. 1871'den beri, 26.7'nin üzerinde bir CAPE ile bir ay takip eden ortalama 10 yıllık getiri,% 14,75, ya da yılda% 1,5'lük negatif olmuştur. Bu, bu zaman dilimi üzerinden ödenen temettüleri içermez.

Verilerdeki uzun vadeli getiri için olumsuz görünümün doğru olduğu görülüyor. Ancak, CAPE'yi bir tahmin aracı olarak kullanma eleştirmenleri birkaç şeye işaret etmektedir:

• Amerika Birleşik Devletleri'nde sanayi, bu konu için 1871'den beri - hatta 1971'den beri - önemli ölçüde değişti. Madencilik, petrol, demiryolları ve üretim gibi erken sanayiler ağır sermaye yoğunluğu vardı. Zaman içinde ABD ekonomisi, hizmetler ve finans gibi daha az sermaye yoğun sektörlere kaymıştır.
• Muhasebe standartları bugün onyıllar ya da asırlar öncesine göre çok daha farklı ve çok daha sıkı bir şekilde uygulanıyor. Sonuç olarak, kazanç ölçümü tutarlı değildir.
• Önceki argümanlar ve diğerleri nedeniyle, modern şirketler daha karlı ve daha az sermaye yoğun. Bu nedenle, daha az risklidirler ve daha yüksek katma değerde ticaret yapmayı hak edebilirler.

Bu teorileri test etmek için, 1985'ten beri sadece dönüşlere baktım. Bu durumda, ortalama CAPE 23.5'tir. Şu anki CAPE değerinin 26,7 üzerinde olan hisse senetleri için takip eden 10 yıllık getiri, ortalama olarak% 9.5, ya da yılda% 1 negatif olarak gerçekleşti. Kâr payı yeniden yatırıldığında, muhtemelen bu zaman dilimi boyunca küçük bir kazanç elde etmiş olursunuz.

Bana atlayan bir başka şey de bunun aslında küçük bir veri olduğu. 144 yıllık uzun bir zaman gibi görünse de, bize sadece 1,733 aylık veri puanı veriyor. 1985'ten bu yana, bu sayı 360'a benzer. Eminim bu sonuçların istatistiksel olarak anlamlı bir önemi vardır, ancak sonuçlara varmak için nispeten küçük bir veri kümesidir.

Tüm bunların anlamı ne?

İşte bu analizden ne alıyorum:

1. CAPE verileri, ABD pazarındaki getirilerin, şu anda gördüğümüz gibi yüksek değerleri takip ederek düşük olduğunu gösteriyor. Ne yazık ki, tarih bize harika bir rehber vermiyor. Bu tür değerlemeler geçmişte büyük pazar düşüşleri ve uzun vadeli “ileriye dönük” pazarlar ile geçmişte çözülmüştür. 10 yıllık getirilerin anlamlı derecede pozitif olduğu zamanlar bile olmuştur.
2. Analiz edilen veri miktarı çok daha küçüktür ve geleceğe yönelik gelecek tahminlerini yapmak için rahat kullanacağım.
3. Son 30 yıldaki veriler, uzun vadeli tarihsel ortama göre çok daha yüksek ortalama CAPE göstermektedir.
4. Mevcut veri miktarının, ABD ekonomisindeki yapısal değişiklikler nedeniyle CAPE'nin kalıcı olarak artacağını kanıtlaması olası değildir. Başka bir deyişle, “bu seferki zaman farklı” sonucuna varacak kadar veriye sahip değiliz.

Gördüğünüz gibi bu, “Pazar Pahalı - Ne Zaman Çarpıcı Olacak?” Başlıklı standart başlıktan çok daha nüanslı bir görünümdür. Yine de, bunun hala yararlı bir rehberlik sağlayabileceğini düşünüyorum:

• CAPE seviyelerini takip eden 10 yıllık geri dönüşlerin tarihsel olarak düşük olması nedeniyle, beklentilerimizi geri çevirmek isteyebiliriz. Telafi etmeye yardımcı olmak için tasarruf oranınızı biraz arttırmak ihtiyatlı olabilir.
• Bu, ABD stoklarına ek olarak farklı varlık sınıfları arasında çeşitlendirme ihtiyacını vurgular. İyi haber şu ki, CAPE önleminde, ABD dışındaki birçok piyasa neredeyse pahalı değil.
• Son zamanlarda portföyünüzde herhangi bir ayarlama yapmadıysanız, farklı varlık sınıflarınızdaki tahsisatınızın, stoklarınızda potansiyel bir düşüş dahil olmak üzere risk toleransınızı yansıttığından emin olmak isteyip istemediğinizi kontrol etmek isteyebilirsiniz.

Piyasanın fazla veya az değerli olduğunu belirten sadeleştirilmiş başlıklara dikkat çekmek yerine, ayrıntılara dalarak ve kendi sonuçlarımı çıkarmaya çalışıyorum. Umarım bu değeri de bulmuşsunuzdur.

Bu mesaj ilk olarak Nasdaq'da yayınlandı.

Görüntü iStock.

Bunları da beğenebilirsin:

Robo-Advisors Lavabo Finansal Danışmanları Olacak mı?

Yatırımlarınızı Düşük Kaldırma Durması

Stoklar Güçlü? Bu Bir Ortak Hatadan Kaçının

Stok Seçeneklerini Kullanmadan Önce Bilmeniz Gereken 5 Şey