Uzman SSS: Neden Insider Trading Bizden Nasıl Kurtulur?

yorum yapan: Susan Lyon

İçeriden Bilgi Ticareti Nedir?

İçeriden bilgi alışverişi, bir kimsenin - "içeriden" - bir şirketin hisselerini veya tahvil ve hisse senedi opsiyonları gibi diğer menkul kıymetleri işlemek için henüz kamuya açıklanmamış bilgileri kullandığı zaman gerçekleşir. İçerdekiler, büyük bir hissedardan bir CEO veya şirket direktörüne kadar herkes olabilir. İçeriden bilgi ticareti yasaktır, çünkü kurumsal bir içeriğin hissedarların çıkarlarını kendi çıkarlarına göre temsil etmesi beklenir.

Amerika Birleşik Devletleri yasadışı içeriden bilgi işlem davaları için ciddi cezalara sahiptir, ancak bu tüm vakaların yakalandığı anlamına gelmez. Sorun ne kadar kötü ve düzeltmek için ne yapılabilir?

Topluma Maliyetlerine rağmen, İçsel Bilgiye Dayalı Bazı Ticaret Yasal Olabilir

İçeriden öğrenenlerin yapması gereken şeylerden biri, serveti en üstte bulunanlar arasında tutmaktır. Bu da, günlük yatırımcılar için özel bilgilerin elde edilmesinin çok maliyetli, genellikle yasadışı olduğu ve bir bireyi güçlü bir konuma dayandığından çok zorlaştırmaktadır. İçeriden öğrenenlerin ticaretine karşı olan diğer argümanlar, ekonomik büyümeyi olumsuz yönde etkilemesi ve bir güvenliğin fiyatını artırmasıdır.

Bununla birlikte, yasal içeriden bilgi ticareti oldukça yaygındır ve bu da yasadışı içeriden bilgi ticareti yapanların cezalandırılmasını çok zorlaştırmaktadır. İki tür içeriden ticaret arasında ince bir çizgi var. Çoğu zaman, CEO'lar ve diğer şirket yetkilileri, ticaretlerini yöneten sözleşmelerinde çizgiler var. Kamusal olmayan bilgilere rastlasalar bile, orijinal planlarında ana hatlarıyla belirtilen işlemlerden kâr elde edebilirler.

Sorun şu ki, içeriden bilgi ticareti yapmak, samanlıkta iğne bulmak gibi. NCAA'nın, bir sporcunun üniversite kariyeri boyunca elde ettiği yasa dışı faydaları araştırması gibi bir durumdur. Çoğu zaman, en büyük isimler kapsamlı olarak incelenir, diğerleri ise görünmez ve duyulmamış olur.

Özel Sektör: Bir yatırım fonu yanlış gitti ve McKinsey CEO'su Cezalandırıldı

Galleon Grup kurucusu Raj Rajaratnam, Ayer, Massachusetts'te 11 yıl hapis cezasına çarptırıldı ve 24 Ekim'de, yakın arkadaşı Rajat Gupta, Goldman Sachs'ın yönetim kurulunda görev yaparken Rajaratnam'a yasadışı ipuçları veren iki yıllık bir hapis cezasına çarptırıldı. İşte, içeriden öğrenenlerin ticaretinin en önemli örneği: endüstrinin büyükbabası, süreçteki yasadışı ipuçlarından milyonlarca dolar kazanarak hobnobbing yapıyor.

Açgözlülük, iki adamı içeriden ticaret yapmak için motive etti; servet yuvarlıyorlardı. Diğer beyaz yakalı suçlar gibi içeriden bilgi ticareti, doyumsuz bir doğaya sahip olan katılımcılardan kaynaklanmaktadır. Rajaratnam, kariyerinin başlangıcından beri Chase'e ve daha sonra Needham'da bir analist olarak içeriden bilgi edinmiştir. Intel ve diğer Silikon Vadisi başarı öyküleri gibi firmalarda yer almaktan sık sık övünüyordu. Her iki adam da Yunan trajedilerinden bazılarıyla birlikte lütuftan düştü.

Kamu Sektörü: Kongre üyeleri de

Kongre Üyelerinin yaptığı herhangi bir içeriden işlem yasaldır ve bu, Kongre Üyesi Spencer Bachus'un yakın bir finansal kriz haberinden yararlanmasını istemiştir. Kongre üyelerine sunum yapan Hank Paulson ve Ben Bernanke idi. John Boehner ve Senatör Dick Durbin de halka açık olmayan bilgilerde para kazandılar.

Ünlü ekonomistler içeriden bilgi ticareti yapmakta

Nobel ödüllü Milton Friedman içeriden öğrenenlerin yatırımcılara fiilen yarar sağladığını ve piyasa bilgilerini verimli hale getirdiğini savunuyor. Yatırımcılar, çoğunlukla yüksek bir başarı oranına sahip olduğundan içeridekileri yönlendirir. Yöneticiler bir hisse senedi satın aldığında, bir sonraki yıla kıyasla% 8,9 oranında pazardan daha iyi performans göstermesi sürpriz olmayacaktır. CEO'lar ve CFO'lar, günlük yatırımcıların sadece hayal edebileceği önemli bilgilere erişebilir.

Bu nedenle yatırımcılar içeriden gelenleri takip etme eğilimindedir. Neyse ki, iç ticaret verilerini toplamak daha kolay oldu. Yahoo! Finans mükemmel bir kaynaktır ve son esnaf listesine göz atmanızı sağlayan "İçeriden Öğrenenler" bölümüne sahiptir. Yatırımcıların ticaret verilerini arayabileceği bir başka yer SEC EDGAR Veri Tabanıdır.

Sert bir şekilde cezalandırmaya çalışır mı?

Microsoft kurucusu Bill Gates ve eski Birleşmiş Milletler Genel Sekreteri Kofi Annan gibi iç tüccarların Rajat Gupta davasındaki savunucuları, her zaman suçluların topluma yaptığı iyi dönüş hakkında tartışıyorlar. ‘Herkes bunu yapıyor’ ve what ne olursa olsun devam edelim’içeriden bilgi ticareti yapmak için gerekçe. Dünyanın en başarılı demokrasisi olan ABD, bu beyaz yakalı suçu sert bir şekilde cezalandırmak için doğru şeyi yaptı. Amerika'daki CEO'lar ve üst düzey yönetim, diğer ülkelere kıyasla yüksek düzeydeki idari ücretler ödenmekte ve hissedarların çıkarlarını korumalıdır.

Bununla birlikte, içeriden bilgi ticareti Wall Street'teki en önemli konulardan biri olmaya devam ediyor.

Uzman Görüşleri: İçeriden Bilgi Ticareti Yapmak için Daha Ne Yapılır?

En iyi çalışacaklarını düşündükleri reformları duymak için profesyonel ve akademik uzmanlara yöneliyoruz.

• Purdue’nin Krannert School of Management ile Finans Yardımcı Doçenti Profesörü Jin Xu, içeriden öğrenenlerin ticaretini düzenlediği kadar kolay olmadığını ve kurumsal yönetim teşviklerinin şekillendirilmesindeki en iyi uygulamaların neden öne çıktığını ortaya koyuyor:

“İçeriden bilgi ticaretinin kısıtlanmasının gerekip gerekmediği hala kesin değil. Bir yanda, içeriden bilgi sahibi olanlar, bilgilendirilmemiş dış yatırımcılara karşı kar elde ediyorlar.Öte yandan içeriden öğrenenlerin içeriden içeriden öğrenenlerle bilgi aktarımı piyasa likiditesini artırmaktadır. Ayrıca, içeriden öğrenenlerin ticarete girmesine izin verilmesi, şirket içi çalışanların (icra memurları dahil) teşvikleri hakkında da etki yaratabilir. Örneğin, son zamanlarda Pittsburg Üniversitesi'nden David Denis ile yaptığım kâğıt derlemede, çapraz ülkeler, daha sıkı iç ticaret düzenlemelerinin, şirket üst düzey yöneticilerine verilen daha yüksek öz kaynak teşvikleriyle ilişkili olduğu ortaya çıkıyor. Bu sonuç içeriden öğrenenlerin yöneticiler üzerinde önemli teşvik edici etkiye sahip olduğunu göstermektedir.

Şimdi içsel ticaretin tamamen kötülük olduğunu ve ondan kurtulmamız gerektiğini varsayalım. Yürürlükteki düzenlemeler arasında, 1934 tarihli orijinal Menkul Kıymetler Borsası Kanunu (özellikle Bölüm 16) ve içeriden öğrenenlerin ticaret kurallarını güçlendirmeye yönelik bir dizi değişiklik bulunmaktadır. Bugün, kısa vadeli kâr kuralı, içtihadı yönetmeliği, ve emeklilik kesintisi süreleri boyunca ticaret kısıtlamaları ve benzeri suçluların cezai cezalarla karşılaşabileceği durumlar var. Düzenleyiciler, bu tür faaliyetleri yirmi yıl öncesinden çok daha yakından izliyor ve haber medyasına göre suçlanan ve mahkum edilen içeriden öğrenenlerin sayısının artmasından da anlaşılıyor.

İçeriden bilgi ticareti yapabilmek için yeterince çaba harcadık mı? Kimse anlatamaz. Ancak içerideki kimseler, günümüzde bu karların çizgiyi geçmeye istekli olmaları ve bunu daha gizli yollarla yapmak zorunda kalmaları için gerçekten çok büyük olması gerektiğinden kesinlikle daha fazla ihtiyatlı davranıyorlar. Peki sistemi nasıl düzeltiriz? Kurumsal içeriğin tüm işlemlerini yasaklamak optimal değildir. Belki de kısıtlamak için elimizden gelenin en iyisini yapmalıyız bilgilendirilmiş içeriden bilgi ticareti Yani, özel bilgiye dayanmaktadır. Daha sonra, belirli işlemlerin tanımlanması ve kanıtlanması “bilinçli” bir şeydir ve biz neredeyse düzenleyicilerin savcılıktaki gayretine ve muhtemelen “anormal” ticaret modellerini tespit etmek için gelişmiş dijital takip sistemine güvenmek zorundayız. ”

• UT Austin’deki McCombs School of Business’ta İşletme, Hükümet ve Toplum Bölüm Başkanı Profesör Robert Prentice, Dodd-Frank’i uygulamak ve subprime mortgage krizini araştırmak için sınırlı hükümet kaynaklarının kullanılması gerektiğini savunuyor:

“İçeriden bilgi ticareti, ABD sermaye piyasalarının bütünlüğünü baltalayan, insanların bu piyasalara olan güvenini sarsacak ve dolayısıyla sermaye maliyetlerini yükselten ve ekonomik büyümeyi geciktiren yaygın bir sorun olduğu için, birisinin içeriden engeli kaldıramayacağımızdan emin bir şekilde sonuca varabiliriz. ticaret. Bununla birlikte, geçtiğimiz günlerde içeriden öğrenenlerin ticaretini cezalandırmak için daha aktif olan DOJ ve SEC, sınırlı kaynaklarla uğraşmaları gereken diğer çok önemli önceliklerle de karşı karşıya.

Şahsen, eğer SEC'i yönetirsem, içeriden öğrenenlerin ticaretinin mevcut düzeyini seçebilir ve Dodd-Frank’ın zorlu fakat potansiyel olarak yararlı hükümleri uygulamak ve adaleti daha fazla suçlu çıkarmak (örneğin, daha yüksek seviyeli olanlar) gibi diğer önceliklere ilave kaynakları tahsis ederim.) subprime mortgage debacle'ının arkasında. ”

• 1650 Varlık Yönetimi'nin kurucusu olan Thomas Balcom, çok karmaşık bir sorun için çok basit bir düzeltme sunuyor:

“İçeriden bilgi ticaretini engellemenin çözümü basittir: Şirket içinde çalışanların şirkette hisse senedi satın almasını veya satın almasını yılda bir kez veya dört kez bir defaya kadar önleyin. Bu durum, yöneticilerin kendi şirketlerinin üzerindeki boğa veya durgunluklarını yatırımcılara çok açık bir şekilde işaret etmelerine neden olacaktır. ”

• Para Kasası Kişisel Finansmanının Eş-Sahibi Andrew Schrage, finansal güvenliği güvence altına almak için ek siyasi eyleme ihtiyaç olduğunu kabul ediyor:

“Geçtiğimiz günlerde içeriden öğrenmeyi engellemek için alınan tedbirlerden biri, Kongre tarafından kabul edilen ve Nisan 2012'de Başkan Obama tarafından onaylanan Kongre Bilgilendirme Yasası (STOK) Yasasıdır. Kongre üyelerini “bireyin pozisyonundan türeyen herhangi bir kamuya açık olmayan bilgiyi kullanmalarını kısıtlar. … Ya da bireyin görevlerinin yerine getirilmesiyle elde edilen kişisel menfaatlerden elde edilen kazanımlar. ”Politikacıların ayrıca, 45 gün içinde 1.000 dolar üzerindeki herhangi bir güvenlik teminatı veya satışını bildirmeleri gerekmektedir. Washington, D.C.'de içeriden bilgi ticareti yapılmasını hedefleyen ve kısıtlayan çeşitli kısıtlamalar içeriyor. Federal Hükümet aynı zamanda yakın geçmişte içeriden bilgi ticareti davalarını yargılamak için çok daha ustalaştı. ABD'li avukatın New York’un güney bölgesinde bulunan ofisi, son sekiz olayda suçlu kararlar aldı.

Dedi ki, yapılması gereken daha çok şey var. Kamu şirketleri, sözde “maddi” bilgiye özel olarak çalışanların sayısını azaltmalıdır. Ayrıca, bu bilgilere erişimi olan kişilerin, içeriden öğrenenlerin hangi içeriden oluştuğunu açıkça anlamasını sağlamalıdırlar. Son zamanlarda içeriden öğrenen ticareti sınırlandırmak için ortaya atılan bir başka fikir Federal Hükümetimizin boyutunu azaltmaktır. Bu bilgiye erişimi olan daha az kişi, içeriden öğrenenlerin ticaretini daha az riske sokar. ABD Hükümeti de konuyu küresel ölçekte ele almalıdır. Meselenin gerçeği, dünyanın birçok ülkesinde içeriden bilgi ticaretinin tolere edilmesidir.

Federal ceza yasaklama kurallarını arttırmak da bir olasılıktır, ancak bu yalnızca hakemlerin onları en geniş ölçüde kullanması durumunda etkili olacaktır. Yakın geçmişte yer alan birçok yargıç, içeriden öğrenenlerin ticareti için sıkı para cezaları düzenledi, ancak ilgili hapis cezaları nispeten gevşekti. ”