Para Piyasası Reformları: 2013'te Ne Beklemeli?
Acil likidite krizi geçti. Ama parayı kırmak, yıldönümünü unutmak gibi bir şeydir: Bir kez olursa, yıllarca bunu duyarsınız.
Düzenleyici kurumlar - Eylül 2009'da NAV'ın “paranın kırılmasına” neden olan Rezerv Birincil Fonu'ndaki bir çalışmadan hala para kazanıyor, normalde para piyasası fonlarından beklenen istikrarlı dolar yerine 97 sente düşüyor - bazı reformlara bakıyor Bu temel yatırımları nasıl düşündüğümüzü değiştirebilir.
Reformerler Yüzer bir NAV Çağrısı
Bu yüzden bazı gözlemciler reformlar için çağrıda bulunuyor: Özellikle, para piyasası fonlarının hisse başına 1 dolarlık bir hisse fiyatını koruduğu beklentisini kaldırarak. Bunun yerine, para piyasası NAV'ları, eski SEC başkanı Mary Shapiro liderliğindeki reformcuların “yüzer” olması gerektiğini söyledi.
Böyle bir önlem, günümüzün gerçekliği olan bir şey üzerine günışığını akıtırdı - para piyasası portföyleri bazen hisse başına 1 $ 'dan saptı. Sadece iki örnekte, bu farklılıklar şimdiye kadar kağıt için yeterince küçük. Para piyasası sektörü özünde bir göz kırpma ve başıyla devam ediyor. Piyasa sadece yerindeymiş gibi kararlılar.
Shapiro ayrıca, paranın yüzde 1'ine karşılık gelmek için para piyasası fonlarını zorunlu kılmayı ve paranın yatırımcılara yatırılmasından sonraki 30 gün içinde para çeken para piyasası yatırımcılarına yüzde 1 ila 3'lük erken itfa cezalarının uygulanmasını önerdi. fon. Düşen bir pazarda paniğe kapılan her kimse, fonda kalan hissedarları korumak için dengelerinin o yüzdesinden vazgeçer. Nihayetinde, SEC önerisi, halihazırda olduğu gibi, yatırımcılara bu kısıtlamalar ve zorunlu karşılıklar ya da değişken net varlık değerine sahip olan sabit bir değer fonu arasında bir seçim yapacaktır.
Her ikisi de diğer bir yatırım fonu gibi yüzen bir NAV'ı benimsemekte ve bir para piyasasının ne olduğu ve pazardaki işlevinin kalbinde likidite kısıtlamaları getirmektedir. Sabit bir NAV ve yüksek likidite olmaksızın, sadece bir başka yatırım fonu olurlar.
Para Piyasası Reformu Siyaseti
Büyük para piyasası yöneticileri reformu şiddetle şiddetle karşıladılar. Ülkedeki en büyük para piyasası yöneticisi olan Fidelity Investments, olası reformun bildiğimiz kadarıyla para piyasası fonu tahrip edebileceğini belirten SEC'e bir mektup yazdı. Para piyasası fonları, büyük şirketlerin ve belediyelerin bordrolarını finanse etmelerinin başlıca araçlarından biri olduğu için, konseptin toptan terk edilmesi ekonomiye hesap verilebilir kesintiye neden olabilir.
Schwab Başkanı ve CEO'su Walt Bettinger, yüzen NAV'a karşı çıktı. Tüm para piyasası fonları eşit yaratılmadı, Bettinger son zamanlarda Wall Street Dergisi Yüzen bir NAV'yi benimsemek için tüm para piyasası fonlarını zorunlu tutmak önemli bir ayrımı göz ardı eder:
Çoğu nesnel gözlemci, ABD Hazine araçlarına, ABD hükümet ajansı kâğıtlarına veya devletler tarafından ihraç edilen borçlara yatırım yapan para piyasası fonlarının asgari kredi riskine sahip olduğunu söyleyecektir. Bu “faizsiz” para piyasası fonları, SEC tarafından dikkatli bir gözetim, şeffaflık, düzenleme ve hisse başına net varlık değeri başına 1 $ 'lık bir sabit oranla şimdiki gibi çalışmaya devam etmelidir.
Ancak asıl para piyasası fonlarının aşırı sermaye piyasası kredi krizlerinde ortaya çıkabilecek bir dereceye kadar potansiyel kredi riski vardır. Bu fonlardaki kurumsal yatırımcıların bu kredi riskine tepkisi, bir çalışma potansiyeli yaratıyor.
Ek olarak, Shapiro ve Bettinger, hissedarların ve kurumsal hissedarların aynı fona karışmasının bir soruna neden olduğunu kabul ediyor: Kurumlar çok daha büyük hesaplar tutuyor, yatırımlarını daha yakından takip ediyorlar ve daha hızlı satış yapıyorlar - NAV'ları aşağıya çekmek ve potansiyel olarak ayrılmak bireysel yatırımcılar kendilerini korumak için tepki göstermeden önce yüksek ve kuru.
Öte yandan, eğer istikrarlı bir $ 1 NAV bir kurguysa, bu asil bir şeydir - piyasalarda barışı korumak için harekete geçerken, birazcık bitmesine izin verir. Federasyon Yatırımcıları başkanı ve CEO'su J. Christopher Donohue’nun Forbes’te son zamanlarda yaptığı bir konuşmada şunları söyledi:
1 NAV'da işlem yapma olanağı, otomatik nakit yönetimi süreçlerini kullanmalarına, aynı gün işlem işlemlerini kolaylaştırmalarına, ödeme döngüsünü kısaltmalarına ve float dengelerini ve karşı taraf riskini azaltmalarına izin vererek, şirketlere, devlet kurumlarına ve diğer para fonu kullanıcılarına gerçek bir fayda sağlar. Bunlar doğrudan sermaye maliyetlerinin daha düşük maliyetlerine ve varlıkların daha yüksek getirilerine dönüşen ölçülebilir faydalardır.
BlackRock, kendi müşteri tabanını incelemek için şimdiye kadar gitti ve kendi para piyasası mevduat sahiplerinin büyük bir kısmının sermaye kısıtlamalarına eklendiğini gördüler. Örneğin, bunların yüzde 43'ü son 12 ayda para piyasa dengelerini sıfırlamıştı ve birçoğu işlerinin seyrinde düzenli olarak bunu yapıyordu. Bir itfa fonu veya kısıtlı geri çekilme rejimi, gelecekte para piyasasından kaçınmasına neden olur. Dengenin bir yüzdesinin 30 gün boyunca tutulduğu ve diğer hissedarları korumak için bir yedek olarak kullanılan bu planlar, bu düzenli kullanıcıları, kabul edilemez bir zarar riskine maruz bırakır.
İlginç bir şekilde, BlackRock’un yatırımcıları ezici bir şekilde, bir itfa veya kısıtlı sermaye düzenlemesinin bunları gerçekleştireceğini söyledi. Daha Bir piyasa krizi durumunda, daha az değil, fondan civala muhtemeldir.
Yüzen bir NAV, Para Piyasalarını Daha Fazlası Olur
Gerçekte, 1 $ NAV para piyasası endüstrisi için hayati bir farklılaştırıcıdır - ve bireysel yatırımcılar için özellikle önemlidir. Kurumlar, yüzen bir NAV'ı kabul etmek ve risk risklerini yönetmek ve dengelemek için uygun olanlardır. Öte yandan, bireysel yatırımcılar, hisse başına 1 dolarlık sözleşmeye, bu fonların yaptıklarına göre önemli bir kısayol olarak güvenirler: Çok az zarar riskiyle, düzenli ve güvenli bir geri dönüş sağlayın.
NAV'lar dalgalanırsa, para piyasaları diğer kısa vadeli tahvil yatırım fonlarından neredeyse ayırt edilemez hale gelecektir - ve perakende yatırımcıların birçoğu farkı kavramak için karmaşıklığa veya finansal eğitime sahip olmayacaktır.
Ayrıca, bazı yatırımcılar, portföylerinin para piyasası kısmını zarardan mahrum etmelerini yasaklayan katı yatırım kılavuzları altında faaliyet göstermektedir. Yüzen bir NAV onların tüzüklerini ihlal etmelerine neden olacaktı. “Sweep” hesapları ve teminat olarak kullanılan hesapların da tipik olarak bakiyenin yüzde 100'üne erişimi olmalıdır. Yatırım Şirketi Enstitüsü tarafından benimsenen bir başka BlackRock politika belgesi, etkiyi detaylandırıyor.
Yatırımcılar için seçenekler
Sonuç olarak, perakende yatırımcı güvenli para için cennetleri tanımlamak için daha zor bir zaman olacaktır. Aynı rolü yerine getirmek için bankalara yönelmek zorunda kalacaklar - bu, onların uygun olmadıkları bir rol. Ne de olsa geleneksel bankacılık modeli, ipoteğe uzun süre borç vermek için CD tutucularından borç almaktır. Olmasını bekleyen bir likidite krizi. Sonunda daha az şeffaflık olacak ve daha fazla para piyasası bakiyesi, kısa vadeli, yüksek likiditeye sahip yatırımların çeşitlendirilmiş portföyünün riskinden ziyade, tek bir bankanın kredi riskine maruz kalacaktır.
Shapiro’nun reform çabalarının niyeti takdire şayandır - ancak yüzen bir NAV’ı benimsemek ve para piyasası fonlarına likidite engelleri koymak, bebeği banyo suyuna atmakla ilgili riskler.
