Yatırım Fonunu İkiye Katlayabilecek Hedge Fonu Sırrı

Yıllar önce finans danışmanı olarak geçen günlerde, bir müşteriyle Gerçek bilmece

Boşanmadan sonra mali işlerini almak için çalışıyordu. İyi haber şu ki, bazı dosya klasörlerini tararken, görünüşe göre ona Allstate (NYSE: ALL) ve Dean Witter, Discover & Company'de büyük bir pay veren eski stok sertifikalarının bir yığınına rastlıyordu.

Kötü haber? Onları satın aldığını hatırlayamadı ve nereden geldiğinden emin değildim.

Küçük bir ödev yaptıktan sonra, gizemli hisselerin Sears (Nasdaq: SHLD) tarafından gönderildiğini ve müşterimin Sears hissedarı.

Görüyorsunuz ki, Sears 1981'de aracı kurum olan Dean Witter'i satın aldı ve sadece birkaç yıl sonra Discover (NYSE: DFS) kredi kartını tanıttı. Daha sonra 1993 yılında Sears, Dean Witter, Discover & Co.'da% 20'lik bir mülk satarak 900 milyon dolar topladı, diğer% 80'i ise bir spinoff aracılığıyla Sears hissedarlarına tahsis edildi. Kısa bir süre sonra, Sears Allstate ile aynı şeyi yaptı.

Yani bir hisse senedi yerine, müşterim şimdi üçe sahip oldu. Ve pek çok yatırımcının aksine, onlara asıldı.

Kafa İplik Karları

Hızlı soru: Lucent Teknolojileri (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) ve Yum Markaları (NYSE: YUM) ne var? ortak?

Yüzeyde, çok fazla değil. Ama tarihlerinin bir noktasında, bu firmaların her biri daha büyük bir ana şirketten çıkarıldı. Ve kartal gözlü yatırımcılar her zaman bu fırsatların peşinde koşarlar çünkü kurumsal spinofflar verimli bir zemin olduğunu kanıtlamıştır. Aslında, bazı profesyoneller kariyerlerini yalnızca bu işlemlere ve başka hiçbir şeye ayırmazlar.

Nedenini görmek kolaydır. 1 yılında, danışmanlık şirketi McKinsey, önceki 10 yıllık dönemde 168 yeniden yapılanma üzerine kapsamlı bir çalışma gerçekleştirdi. Spinoffların hisselerinin ayrılmayı takip eden 24 ayda yıllık olarak +% 27'lik kazanç elde ettiğini ve S & P 500 için +% 17'lik bir artışa yol açtığını gördüler.

Bu performans 10,000 $ 'dan 10.000 $' dan fazla bir yatırıma 10,000 $ 'dan 100.000 $' a ulaştı. bir endeks fonunda. Ve bu rakam bir bütün olarak grup için - en fazla potansiyele sahip en iyi konumlandırılmış spinoffları tanımlamak için çaba sarf edilmedi. En güçlü ayakları seçmede usta bir kişi daha iyisini yapabilirdi.

McKinsey çalışmasına ek olarak, bazı diğerleri de spinoffların kar potansiyeli konusunda aynı sonuca varmışlardır. Lehman Brothers, spinoffların% + 13'ün üzerinde bir kenara sahip olduğunu buldu. Aslında, 2003 ile 2006 arasında, tüm spinoffların üçte ikisi piyasayı geride bıraktı.

Ünlü para yöneticisi Joel Greenblatt kitabın üzerine yazdı - kelimenin tam anlamıyla. Onun en çok satan, Sen Bir Borsa Genius olabilir konuyla ilgili kesin çalışmalardan biridir. Eski bir hedge fon yöneticisi ve Warren Buffett adananı olan Greenblatt, son yirmi yılda, spinofflar da dahil olmak üzere değer düşüklüklerini tespit ederek, yıllık bazda% + 40'lık bir geri dönüş getirdi.

Neden Şirketler Dönüyor?

Spinofflar büyük olduğunda ortaya çıkıyor. Ana şirket, iştiraki veya bölünmeyi kaybetmeye ve ana faaliyetlerine yeniden odaklanmaya karar verir.

Bu anlaşmalar bir dizi nedenden ötürü yapılmaktadır. Bazı durumlarda, amaç, ağırlığını taşımayan kârlı olmayan bir birim ile borçları veya bağları boşaltmak olabilir. Muhtemelen bunlardan uzaklaşmak istersiniz.

Fakat bazen bir şirket anti-tröst gereksinimlerini karşılamak için bir üniteyi kapatmak zorunda kalıyor. Ve diğer zamanlar ebeveynin bir yan kuruluş ve ebeveyn arasındaki sürtüşmeyi ve çıkar çatışmasını çözmesi gerekebilir.

Ancak, hızlı büyüyen bir işin tutulduğu ve basit bir şekilde serbest bırakılması gerektiğinde belki de en umut verici durumlar ortaya çıkar.

Örneğin, zırhlı araç taşıma sağlayıcısı Brinks (NYSE: BCO) ev güvenlik bölümünü bölmeye karar verdi. Böylece, 2008'de varlıklar, Brink'in Ev Güvenlik Şirketleri (NYSE: CFL) olarak adlandırılan yeni ve bağımsız bir işe katlandı ve mevcut hissedarlara 1-1 bazında veriliyordu - 10 hisse BCO'yu elinde bulunduran herkes 10 hisse CFL'ye sahipti.

Yönetim şirketi daha yeni satmış olabilir, ama sonra bu vergiler vergiye tabi tutulabilirdi. Spinofflar genellikle hisse senetleri için vergiden muaf bir şekilde vergi indirimi olarak kabul edilirler.

Yeni kurulan şirketin (şu anda Broadview Security olarak adlandırılır) hisseleri, iki katına çıkmıştı. Bugün yaklaşık 42 $ 'a kadar.

1 + 1 = 3

olduğunda, bir spinoff, parçaların toplamından daha değerli olanın toplamının mükemmel bir örneğidir.

Resim, bir düzine farklı segmente sahip büyük bir konglomera Yıllık kazanç 5 milyar dolar. Bu geniş şemsiye altında, 10 milyon dolarlık kârlı küçük, patlayan bir iş olabilir. Ancak beklentileri ne kadar parlak olursa olsun, daha küçük alt kuruluş her zaman ebeveynin gölgesinde kaybolur.

Kazançlardaki% + 100'lük bir artış bile, yalnızca ebeveynin iğnesini% 0.2 oranında hareket ettirir. Bu yüzden Wall Street, yatırımcıların 4,99 milyar dolarlık yaptıklarından çok daha fazla endişe duyduklarından, doğru bir fiyat etiketi koyamazlar.

Ancak bağımsız bir saf oyun olarak, şirket sonunda hak ettiği saygıyı kazanabilir.

Pent-Up ial Kuvvetler

Döndürülmüş şirketler aynı zamanda birer kifayetçi olma eğilimindedirler - eğer başka bir nedenden ötürü, yeni firmanın liderleri artık şirket bürokrasisinden ve hisse senedi opsiyonu teşvikleri içinde bir kümede oturuyorlar.

Greenblatt, bu büyülü zamana "kıvrık ial güçlerin" açığa çıkmasıyla atıfta bulunur. Ama burada gerçek güzellik: çoğu yatırımcı spinofflara akın etmiyor. Aslında, sadece tam tersini yapıyorlar ve yeni hisseleri aldıkları ilk şansa indiriyorlar.

Ama neden bunu yapıyorlardı?

Küçük yatırımcılar bazen dağıtımı bir kâr payına benzeyen bir şey olarak görüyorlar. Ana şirkette nakit biriktirme ve yeniden yatırım yapma payları. Kurumsal sahipler daha iyi değil. Ana çıkarları, küçük (ve genellikle bilinmeyen) bir yan girişim değil, ana şirkettir.

Bu rasgele satışa karşı, spinofflar genellikle ilk yıllarında temel şirketle hiçbir ilgisi olmayan nedenlerden dolayı mücadele ediyorlar. Ödevi yapan yatırımcı için, bu hisse senetlerini tutmak veya biriktirmek için mükemmel bir zamandır, çünkü er ya da geç yeni şirket hikayesini anlatacaktır. Ve eğer bu hikaye iyi bir şeyse, Wall Street sonunda cevap verecektir.

Tabii ki ev ödevi en önemli kısımdır. Sonuçta, bazı şirketler atılmaya değmez çünkü atılır. Ama birçoğu yuvadan çıktıklarında harika şeyler yapmaya devam ediyor.