Değer Yatırımcısı için Araçlar |

Daha önce hiç oturduğunuzda ve tüm zamanların en başarılı yatırımcılarının listesini derlemeyi denediniz mi? Eğer en çok beğenirseniz, o zaman bu süreçte muhtemelen Warren Buffett, Benjamin Graham ve Peter Lynch gibi isimleri göz önünde bulundurursunuz.

Tüm bu büyük yatırımcıların pazarda kesinlikle farklı yaklaşımları olsa da, ortak: Hepsi bir dereceye kadar - değer yatırımcıları olarak kabul edilir.

(1.) Değer nedir?

Daha fazla ilerlemeden önce, önce "değer" teriminin daha iyi anlaşılması. Bu önemli kavramı kavramak için bir adım geri atmalı ve bir hisse senedi satın aldığımızda gerçekte ne satın aldığımızı gözden geçirmeliyiz.

Yatırımcılar çeşitli nedenlerden dolayı hisse satın almayı tercih ediyor. Bazıları zorlayıcı ve cazip hikayeler sunan şirketlere giriyor - yeni bir gişe rekorları kıran ilaç, yeni çıkan bir teknoloji veya heyecan verici yeni bir ürün. Bu arada, diğerleri baskın bir marka ismi, cazip büyüme beklentileri veya önemli dayanak varlıkları olan firmalar arayabilirler.

Bununla birlikte, bir hisse senedi satın alırken, gerçekten bir hikaye, bir üretim tesisi, bir yönetim ekibi veya bir ekipman satın almadığınızı hatırlamak önemlidir. Özünde, her hisse senedi yatırımı, gelecekteki nakit akışlarının alımını basitçe içerir.

Bu nakit bazen belirli varlıkların (veya tüm işletmenin kendisinin) satışından kaynaklanıyor olsa da, esas olarak bir firmanın faaliyetinden kaynaklanır. faaliyetleri. Bunu akılda tutarak, bir sıcak momentum stoğunun anlatacak harika bir hikayesi olabilir, fakat sonuçta katı yıllık nakit akışlarının oluşmasına yol açmazsa, bu hikâyenin anlamsız olduğunu kanıtlayacaktır. Sonunda, temettü ödemeleri, geri alım hisselerini fonlamak ve sonuç olarak bir iş kurmak için gerekli olan nakit paradır.

Zaman zaman, yüksek uçan büyüme şirketleri nihayetinde Microsoft (Nasdaq: MSFT) gibi nakit üreten makinelere dönüşebilir. Bununla birlikte, Microsoft gibi yüksek kazançlı bir fırsata dönüşen her sıcak büyüme / momentum stoku için, belirsizliğe düşen ve yatırımcılar için hiçbir şey vermeyen sayısız diğerleri var. Daha da kötüsü, 1990'ların sonlarında nokta-com patlamasının ardından sıkça karşılaştığımız gibi, bu şirketlerin çoğu iflasa bile gidebilirler.

Değer yatırımı, satın alma hikayeleriyle ilgili değil - tutarlı yıllık nakit akışları üreten kanıtlanmış iş modelleri. Daha da önemlisi, değer yatırımcıları, her şeyden önce, fiyat bilincindedirler - her zaman, gerçekte değindiğinden çok daha azıyla ticaret yapan şirketleri arıyorlar. Diğer bir deyişle, yatırımcılar, bir şirketin üreteceği muhtemel nakit akışının piyasa tarafından yanlış fiyatlandırıldığı durumları araştırır.

Yatırımcıların çoğu, potansiyel yatırımları değerlendirirken önemli güvenlik marj kavramına da güvenir. Bunu yaparken, önce bir şirketin gerçek içsel değerini tahmin etmek için çeşitli teknikler kullanırlar. Daha sonra, yalnızca, tahmin edilen içsel değere göre büyük bir indirim ile ticaret yapan firmalara yatırım yaparlar. Yalnızca katı bir güvenlik marjı sunan firmalara yatırım yaparak, değer avcıları aşağı yönde risklerini en aza indirebilir ve genellikle gerçek değerini biraz fazla tahmin etmiş olsalar bile bir hisse senedinde ortalama getiri üzerinde kazanç elde edebilirler.

Birçok durumda, bu indirim, kısa süreli bir endişenin veya hatta kalabalığın yanlış anlaşılmasının sonucudur. Ve bu korkular bittiğinde, hisse senedi çoğu zaman gerçek içsel değerine kavuşur ve toparlar - yüzeyin altına bakanlara büyük kazançlar sağlar. Bu metodolojiyi hareket halinde görmek için sayısız örnek sunan Warren Buffett'den başka bir şey görmeyin. Böyle bir durum, Buffett'in 2003 yılında üretilmiş bir ev üreticisi olan Clayton Homes'u satın almasıydı.

Satın alma öncesinde Buffett, pazarın imal edilmiş konut endüstrisinin uçucu tarihi nedeniyle azalıyor olduğuna inanıyordu. Gayrimenkul piyasasındaki patlamalar sırasında, imal edilen konut şirketleri genellikle aşırı derecede agresif borç verme politikalarına sahipti. Piyasa yavaşladığı zaman, bu şirketler aynı zamanda (tavsiye edilen konut piyasası krizine benzer şekilde) kötü muamele gören kredilerden oluşan bir portföy toplamak için mücadele edeceklerdi.

Buffett Clayton'ı aldığında, Fed faiz oranlarını yükseltmeye hazırlanıyordu ve Wall Street'teki pek çok yatırımcı patlamanın ve yeniden fırlatmanın yeniden kendini tekrar hissetmeye başladığını hissetti. O zamanki geleneksel bilgelik, üretilen homebuilderlerin, kötü kredilerle dolu bir çantaya sıkışıp kalacaklarını söyledi. Ancak, Buffett Clayton'ın son derece iyi bir şirket olduğunu biliyordu. Sektördeki diğer birçok firma ile tam tersine, Clayton yönetimi, borç verme uygulamalarında muhafazakar olmaktan gurur duyuyordu. Şirket, zaman zaman kötüye gitmeyen, yüksek kaliteli borç alanlar arıyordu, bu da potansiyel müşterileri geri çevirmek anlamına gelse bile.

Bu durumda, Buffett, Wall Street'in boyanması nedeniyle yıldız değer yatırımını ortaya çıkarmayı başardı. Clayton, sektörün geri kalanıyla aynı fırçayla - şirketin çok daha muhafazakâr ve yükselen faiz oranlarına karşı daha az savunmasız olmasına rağmen. Kısacası, Buffett'in Clayton'un değeri hakkındaki değerlendirmesi hedefe yönelikti. Ve bunun sonucu olarak, hisse senedini içsel değerine dik bir indirimle satın alarak muazzam getiri elde etmeyi başardı.

(2) Kalite Güvencesi Stoklarını Belirlemek İçin Ne Yatırımcı Kullanabilir?

Yatırım yaparken değer olabilir. Son derece kârlı, hiç kimse kolay olduğunu söylemedi.

Başlamak için, bir firmanın gerçek içsel değerini doğru olarak belirlemek oldukça zor olabilir. Bu tür hesaplamalar her zaman plana göre oynayabilecek veya oynamayan geleceğin bilinmeyen değişkenlerini ve varsayımlarını içerir. Ayrıca, yanlış stokların açığa çıkarılması zaman alıcı ve yoğun araştırma gerektiren bir görev olabilir. Yukarıdaki davada, örneğin, Buffett şüphesiz, Clayton'un geçmişine dair aylarca araştırma yaptı. Son olarak, bir yatırımcının kendi varsayımları ile yerinde olması durumunda bile, piyasanın geri kalanının aynı sonuca ulaşması biraz zaman alabilir - diğer yatırımcıların nihayet yakalanmasından önce uzun süreler boyunca değer düşüklüğüne sahip stoklar bu şekilde kalabilir

Nbi88. Bununla birlikte, yukarıda belirtilen tarihsel geri dönüşlerin gösterdiği gibi, tüm bu çalışmalar gayret gösterebilir. Yatırımcıların en iyi değer oyunlarını ortaya çıkarmasını sağlayacak tek bir metrik olmasa da, StreetAuthority'deki araştırma ekibimiz katı değer adaylarını ararken bir takım faktörleri göz önünde bulundurmaktadır. İşte bizim favorilerimizden sadece birkaçı:

Fiyat-Kazanç (aestate4)

Yatırımcıların değer yatırımları yapmasını isteyin ve muhtemelen P / E oranlarından bahsedeceklerdir. Kendi başına bir hisse senedi fiyatı bize çok az şey anlatıyor; uygun içeriğe yerleştirilmelidir. Bu yaygın olarak kullanılan oran, bize bir şirketin hisse senedi fiyatının kazançlarına ilişkin önemli bir ölçümünü sağlar. Çoğu yatırımcının bildiği gibi, bir firmanın P / E oranı, mevcut hisse senedi fiyatını hisse başına kazançlarına (EPS) bölerek hesaplanır. Sonuç aslında yatırımcıların belirli bir şirketin gelirlerinin her bir doları için ne kadar ödemek istediklerini gösterir. Diğer her şey eşittir, bir firmanın P / E oranı ne kadar düşükse, hisse senedi mevcut kazanç tabanına göre daha iyi bir değerdir.

# - ad_banner_2- # Bu tedbirin arkasındaki matematik oldukça basitken, yatırımcılar çok farklı seçim yapabileceğiniz varyasyonlar. Bazıları, takip eden kazanç rakamlarına güvenmektedir - bunlar, şirketin önceki 12 aylık dönemdeki fiili kazançlarına dayanmaktadır. Bu arada, diğerleri ileriki yıl için analistlerin kazanç tahminlerine dayanan ileriye dönük P / Es'e bakmayı tercih ediyorlar. Her ikisi de önemli ipuçları verebileceklerinden, hem takip hem de ileri değerleri incelemeyi tercih ediyoruz. Örneğin, bir şirketin ileriye yönelik bir P / E değeri takip eden P / E seviyesinin çok altındaysa, bu durum analistlerin firmanın geleceği konusunda aşırı iyimser olduğuna dair bir uyarı işareti olabilir.

Ayrıca, P / İzolasyonda incelendiğinde E oranları anlamsızdır ve farklı endüstrilerdeki stokları karşılaştırmak için kullanıldığında yanıltıcı olabilir. Farklı endüstri grupları aynı temel özellikleri paylaşmadıklarından, farklı ortalama P / E aralıklarında ticaret yapma eğilimindedirler. Bu nedenle, bölgesel bir banka olan söz konusu P / E'nin bir yazılım firmasına karşı ölçülmesi uygun olmaz.

Son olarak, büyüme oranları da dikkate alınmalıdır. Örneğin, 20 kez kazanç elde eden ve yılda% + 40'lık bir kazanç elde eden bir şirket, sadece 10 kat kazanç sağlayan bir şirkete kıyasla çok daha “ucuz” bir hisse senedi olabilir. Bu nedenle, aşağıda açıkladığımız PEG'ye bir göz atmak en iyisidir.

P / E-to-Growth Oranı (PEG)

Bir firmanın beklenen gelecekteki büyümesini denklemeye dahil ederek, ebt oranları, saf P / E karşılaştırmalarının önemli eksikliklerinden birini ortadan kaldırmamıza yardımcı olur - tahmini büyüme. PEG oranları, bir şirketin P / E'sini, firmanın uzun vadeli tahmini yıllık büyüme oranı ile bölerek hesaplanabilir. Örneğin, 15 yıllık bir P / E'ye sahip olan ve yılda +% 20 oranında bir büyüme öngören bir şirketin bir PEG'si 0.75 (15/20 = 0.75) olacaktır. Basit bir kural olarak, 1,0'dan daha küçük PEG'lerin sporları nispeten iyi değerler olarak kabul edilir.

PEG oranı son derece yararlı bir ölçüm olsa da, kusursuzca uzaktır. Çok yüksek büyüme gösteren şirketler, 1.0'ın üzerinde PEG yapabilirler, ancak yine de uzun vadeli iyi değerler olabilirler. Ve PEG'leri 1.0'ın altında olan tüm şirketlerin iyi yatırımlar olduğuna inanmanın tuzağına düşmeyin. Sonuçta, zayıf ya da güvenilmez büyüme tahminleri kolayca hesaplamayı atabilir. Bu potansiyel tuzaklar düşünüldüğünde, kaliteli bir Değer Stoku ararken, yatırımcıların PEG'de bir takım diğer faktörleri dikkate almaları gerekmektedir. (Mükemmel bir finansal gösterge olmadığından, diğer tüm oranlar için aynı şey söylenebilir.)

Nakit Akışı / Kurumsal Değer (Nakit Akışı Verim)

Yukarıda açıkladığımız gibi, bir şirket sadece geleceğin toplamına değer nakit akışı işinden kaynaklanabilir. Bu düşünceyle, değer bilinci taşıyan yatırımcılar her zaman bir yatırım yapmadan önce bir firmanın nakit akışlarını incelemelidir.

Daha önce de belirttiğimiz gibi, P / E oranı hiçbir şekilde mükemmel bir ölçü değildir. Bir firmanın net geliri sadece bir muhasebe girişidir. Bu nedenle, sık sık, amortisman gibi bir dizi nakit olmayan ücretlerden etkilenir. Ayrıca, şirketler kazançlarını çeyrek ila çeyrekte manipüle etmek veya çarpıtmak için çeşitli muhasebe hileleri kullanabilirler. Buna karşılık, nakit akışı belirli bir süre içinde bir şirket tarafından ödenen veya alınan gerçek parayı ölçer.

Nakit akışları, amortisman ve itfa payları gibi gayri nakdi muhasebe giderlerinin etkisini yansıtmaktadır. Ve daha da önemlisi, nakit akışları tamamen objektif. Gelirlerin ne zaman ve nasıl muhasebeleştirildiği hakkında bir değer yargısı yoktur - nakit akış tablosu sadece bir işletmeye giren veya çıkan gerçek parayı tanır. Olağanüstü tek seferlik kalemleri (varlık satışları gibi) hariç tutarak, işletme nakit akışı bir firmanın ana faaliyetlerinin gerçek karlılık resmini gösterir.

Yine de, nakit akışlarını izole olarak değerlendirmek pek mantıklı değil. Değerleme düzeylerine daima dikkat edin, bir şirketin işletme nakit akışını Kurumsal Değerine göre karşılaştırmak isteriz. Bu, bir firmanın, şirkete tahsis ettiği toplam değere (hem borç hem de özsermaye), yatırımcılara tahsis ettiği nakit tutarı için daha iyi bir his verir.

Terimine aşina olmayanlar için, işletme değeri (EV), bir şirketin gerçek değerini daha doğru bir şekilde yansıtmak için piyasa kapitalizasyonunu ayarlama yoludur. EV, bir şirketin piyasa kapitalizasyonu (hisse başına fiyat, ödenmemiş hisse sayısı) alarak, daha sonra borç ekleyerek ve firmanın nakit dengesini çıkartarak hesaplanır. Bu, EV'yi, bir firmanın tüm firmayı satın alması halinde alacağı toplam değerin mükemmel bir yansıması haline getirir - yatırımcı bir firmanın borcunu ödemek zorunda kalır ancak nakit parayı kitaplara saklardı.

Bölünerek Bir şirketin işletme değeriyle nakit akışını işletme, firmanın işletme nakit akışı verimini (OCF Verim) hesaplayabiliriz. Bu ölçüt, bir şirketin, şirkete toplam değeri olan yatırımcılara kıyasla ne kadar nakit ürettiğini yansıtmaktadır. Her şey eşit, bu oran daha yüksek, bir şirket yatırımcıları için daha fazla nakit üretir. Yüksek OCF verimine sahip olan şirketlerin, mükemmel değer stokları olma olasılığı daha yüksektir.

Özkaynak Getirisi (ROE)

ROE, yatırımcılara değer stoklarını ortaya çıkarmaya yardımcı olacak ve Warren Buffett'in favorisi olan mükemmel bir araç sunuyor. ROE'nin hesaplanması basittir: bir şirketin net gelirini - faiz, vergi ve amortisman sonrası - toplam kâr olarak tanımlanır - özsermayesi ile. Özkaynaklar, özkaynak sahiplerinin bir şirkette yapmış oldukları muhasebe tahminidir ve bir şirketin bilançosunda satır kalemi olarak bulunabilir. Bu oran, bir şirketin hissedarların şirkete yatırımı ile ilgili olarak ürettiği karı ölçer. Bu ölçüm yaygın olarak kullanıldığından, hemen hemen tüm finansal web siteleri çoğu halka açık şirketler için ROE değerlerini listelemektedir.

Değer odaklı yatırım fikirleri ararken, genellikle son yıllarda istikrarlı veya yükselen ROE'leri gösteren şirketleri arıyoruz. Ancak, uyarılar var. Örneğin, bir şirketin özellikle güçlü bir yılı varsa (veya bir defalık bir kitap), o zaman net gelir rakamı geçici olarak şişirilebilir ve bu da son derece güçlü ROE değerlerine yol açabilir. Örneğin, birçok teknoloji şirketi, 2000 yılında, sadece birkaç yıl içinde azalan karlılığı (ve ROE rakamlarını) görmek için büyük bir ROE üretmiştir.

Dikkate alınması gereken bir diğer nokta, ROE ile borç arasındaki ilişkidir. Daha yüksek ve daha yüksek borç yükleri alarak, şirketler öz sermaye için borç sermayesini ikame edebilirler. Böylelikle, daha fazla borç yüküne sahip olan şirketlerin daha temiz ROB'ye sahip şirketlerden daha yüksek bir ROE'ye sahip olması beklenmektedir.

Yatırım geri dönüşü (sermaye tabanı bazında) ile birlikte ROE tedbiri, bir şirketin sermayesini nasıl verimli bir şekilde dağıttığı hakkında bir fikir vermektedir. "Her ne pahasına olursa olsun" zihniyetine sahip olanlar, saygın büyüme oranlarını yayınlayabilirler, ancak yine de hissedar değerini yok edebilirler. Bu firmaları ayırmak için, tipik olarak, ortaokullarda veya daha iyilerde ROE rakamları olan şirketleri tercih ediyoruz - kabaca, S & P 500'ün tarihsel ortalaması.

İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF) Analizi

DCF modellemesi oldukça Wall Street profesyonellerinin bir firmanın intrinsik değerini ölçmek için kullandıkları sofistike bir analitik araç. Esasen, süreç, bir firmanın gelecekteki nakit akışı akışını tahmin etmeyi, daha sonra, bu nakit akışlarını, geri alınan riskler için yatırımcıları tazmin etmek için yeterli bir oranda mevcut olana geri indirmeyi içerir. Gelecekteki tüm nakit akışlarının bugünkü değerlerini ilave ederek ve mevcut hisse senedi sayısının bölünmesiyle bölünerek, firmanın hisse başına düşen gerçek değerini tahmin ediyoruz.

Beklenebileceği gibi, bu hesaplamada ortaya çıkan rakamlar, sadece bu rakamlar kadar iyidir - zayıf büyüme projeksiyonları ve gerçekçi olmayan iskonto oranları, çığır açan net kar rakamlarına neden olabilir. Gelecekteki finansal performansın, hesaplamada yapılan varsayımlardan sapması durumunda riski en aza indirgemek için, çoğu yatırımcı yatırım yapmadan önce geniş bir güvenlik marjı talep eder. Başka bir deyişle, 40 $ veya altında işlem yapmazsa, hisse başına $ 50 olan bir hisse senedi satın alamazlar. Belirsizlik derecesi ne kadar yüksekse, gerekli güvenlik payı o kadar büyüktür.

Fiyat tabanlı oranlar gibi geleneksel değerleme ölçütleriyle birlikte kullanıldığında, DCF analizi, değer avcısı için güçlü bir araç olabilir.

---

(3.) Değer Stoklarına Nasıl Bakmalısınız?

Ne yazık ki, yatırımcılara en iyi değer oyunlarını ortaya çıkarmak için net bir yola izin verecek önceden belirlenmiş bir formül yoktur. Yatırım yapmak her zaman sanat ve bilimin hassas bir dengesidir.

Sonra, firmanın endüstrisine ve firmanın ai akranlarına göre fark edilebilir bir kenara sahip olup olmadığına da dikkat edilmelidir. Her zaman çeşitli farklı ve savunmasız rekabet avantajlarından yararlanan şirketlere yatırım yapmayı deneyin. Bu avantajlar güçlü bir marka adı, benzersiz bir ürün şeklini alabilir veya patentli bir teknolojiyi kaldırabilir. Unutmayın, sürdürülebilir rekabet avantajına sahip olan şirketlerin, yüksek bir kârlılığı, onlar olmayanlardan daha yüksek seviyede tutmaları daha olasıdır.

Bir şirketin döngüsel bir pazarda faaliyet gösterip göstermediğini belirlemek de iyi bir fikirdir. Otomobil üreticileri gibi bazı firmalar, tipik olarak servet artışlarını görüyor ve ekonomideki değişikliklerle birlikte düşüyor. Bu firmaların performansı genellikle geniş makro-ekonomik faktörlere bağlıdır; Zamanlar iyi olduğunda çekici görünebilir, ancak ekonomik yavaşlamalara karşı da hassastırlar. Başka bir deyişle, şirketin ekonomik hendesinin firmanın karlılığını zor koşullar altında koruyacak kadar geniş olup olmadığını sorun.

Bilgi güçtür ve muhtemel bir şirketin mümkün olduğunca operasyonlarını bilmek her zaman önemlidir. Bu, sektörüne, satıcılarına, müşterilerine, rakiplerine vb. Detaylı bir bakış içermektedir. Finansal web sitelerinde yayınlanan eski basın bültenlerine başvurmak iyi bir başlangıç ​​noktasıdır. Şirketin en son üç aylık ve yıllık raporlarının da okuması gerekiyor.

Bununla birlikte, bir firmanın yatırımcı ilişkileri departmanı tarafından yazılan basın bültenlerinin neredeyse her zaman şirketin beklentilerini boyayacağını ve mümkün olan en uygun ışığı elde edeceğini unutmayın. Bu nedenle, bu bilgiyi diğer kaynaklardan objektif analizlerle dengelemek önemlidir.

Unutmayın, en değerli makaleler veya bilgi parçaları bazen bir şirket hakkındaki fikrinize aykırı olabilir. Diğer bir deyişle, tezlerinizi bir tez üzerinde zorladıkları için olası uyarı işaretlerini göz ardı etmemek için av vermeyin; bunun yerine kendi argümanlarınızdaki delikleri açmaya çalışın. Bu, maliyetli yatırım hatalarını ortadan kaldırmaya yardımcı olur ve daha fazla mahk investmiyetle yatırım yapmanıza izin verir.

Başarılı bir değer yatırımı, potansiyel olarak çok sayıda potansiyel seçimin ortaya çıkmasını gerektirmez; iyi bir tane bulduğunuzda anahtar doğru olmaktır. Sonunda fikrini verdiğinde, güvene yatırım yap ve uzun vadede tut.